L’incitant de la Banque centrale fait augmenter (légèrement) le marché

Le mardi 24 septembre, la Banque centrale chinoise a annoncé une série d’incitants afin de sortir l’économie chinoise de l’ornière. Non seulement elle a diminué le taux directeur, mais aussi le taux des crédits hypothécaires et les réserves obligatoires que doivent détenir les banques commerciales. Une baisse de taux des crédits hypothécaires doit soutenir le secteur immobilier, tandis qu’une diminution des réserves obligatoires encourage les banques à octroyer davantage de crédits. En outre, la Banque centrale a annoncé qu’elle allait injecter des liquidités dans le marché des actions chinoises.

C’est la première fois que la Banque centrale chinoise intervient si directement sur le marché immobilier et boursier. De plus, les autorités chinoises ont annoncé qu’elles allaient dépenser pas moins de 2 bilions de yuans (256 milliards d’euros) afin de stimuler la consommation chinoise et de soutenir les autorités locales.

Les actions chinoises, sous pression depuis quelques années déjà, ont réagi très positivement à la nouvelle. Différents journaux ont dès lors parlé du «rebond» des actions chinoises. Il est important de mettre ce rebond dans son contexte. Le graphique ci-dessous montre le rendement à plus long terme des actions chinoises (en rouge), comparées aux actions mondiales (en gris).

Les rendements du passé ne constituent pas un indicateur fiable des rendements futurs.
Pour un indice du type ‘Total Return’, les dividendes des actions sont réinvestis dans l’indice (contrairement à un indice du type ‘Price’). Vous trouverez de plus amples informations sur cet indice sur https://www.msci.com/documents/10199/178e6643-6ae6-47b9-82be-e1fc565ededb et https://www.msci.com/documents/10199/255599/msci-china-index.pdf.

Les actions chinoises peuvent profiter à court terme de l’incitant considérable de la Banque centrale chinoise. À long terme, les perspectives restent cependant médiocres.

Des mesures ne peuvent pas faire disparaître les problèmes structurels

La chine est en proie à de graves problèmes structurels. Les mauvaises prestations du marché boursier en sont une conséquence. Les mesures de soutien de la Banque centrale chinoise stimulent le marché à court terme, mais elles font planer un doute sur la résolution des problèmes à plus long terme de la Chine.

Crise démographique

Tout d’abord, la Chine souffre d’une crise démographique. La population totale diminue (graphique de gauche) et elle continuera à le faire, selon les prévisions. De plus, la Chine est confrontée à un vieillissement de la population, de sorte que la population active n’augmente plus depuis déjà plus de 10 ans (graphique de droite). Cela contraste fortement avec l’Inde, par exemple, où les tendances démographiques sont positives. L’incitant monétaire ne peut pas inverser cette tendance à long terme.

Crise immobilière

Par le passé, la croissance chinoise a été soutenue en partie par la construction d’infrastructures et de projets immobiliers, rendue possible par l’obtention facile de crédits. Cela a provoqué une bulle spéculative immobilière qui se trouve sous pression entre autres en raison de la diminution de la population. La faillite de quelques gros promoteurs immobiliers a fait sombrer dans la crise l’ensemble du secteur immobilier en Chine. Le graphique ci-dessous indique le rendement des actions immobilières chinoises, comparées au reste du monde.

Les rendements du passé ne constituent pas un indicateur fiable des rendements futurs.
Pour un indice du type ‘Total Return’, les dividendes des actions sont réinvestis dans l’indice (contrairement à un indice du type ‘Price’). Vous trouverez de plus amples informations sur cet indice sur https://www.msci.com/documents/10199/0dc1184b-e692-418a-a181-5a9b8fcfa2a3 et https://www.msci.com/documents/10199/316c28fd-e9c6-046b-7ec3-734acf48aceb.

La baisse de taux des crédits hypothécaires peut faire monter les actions à court terme. Mais la démographie chinoise entraîne malheureusement une diminution fondamentale de la demande et un marché immobilier caractérisé par une suroffre structurelle.

Destruction de l’esprit d’entreprise et de l’innovation

L’attitude des autorités chinoises à l’égard de leur propre secteur technologique a détérioré durablement l’innovation chinoise. Elles considéraient que les grandes entreprises technologiques étaient trop puissantes et elles ont pris des mesures pour limiter leur pouvoir. Ces mesures allaient de lourdes sanctions pour infraction au droit de la concurrence ou abus de monopoles à la scission des activités de quelques grandes entreprises technologiques. Bien que ces moyens aient fait croître la puissance domestique, la compétitivité du secteur technologique chinois s’effondrait au niveau mondial.

Les rendements du passé ne constituent pas un indicateur fiable des rendements futurs.
Pour un indice du type ‘Total Return’, les dividendes des actions sont réinvestis dans l’indice (contrairement à un indice du type ‘Price’). Vous trouverez de plus amples informations sur cet indice sur https://www.nasdaq.com/market-activity/index/ndx et https://www.hsi.com.hk/

Le graphique ci-dessus compare le rendement des actions technologiques chinoises (en gris) au rendement du Nasdaq 100, un panier d’actions reprenant surtout des actions technologiques américaines. Depuis 2021, la situation en Chine est alarmante. La politique dure des autorités chinoises contre son propre secteur a effrayé durablement les investisseurs (étrangers). La soif d’innovation qui était cependant présente en Chine jusqu’en 2021 a disparu pour une large part.

En outre, les États-Unis ont interdit en 2022 l’exportation de puces vers la Chine, de sorte que la Chine connaît une pénurie structurelle de puces. Cela signifie, par exemple, que la Chine ne dispose pas d’assez de puissance de calcul pour continuer à développer ses capacités en matière d’intelligence artificielle.

Le retard accusé par la Chine depuis 2021 dans la course technologique mondiale est gigantesque. Des investissements massifs sont essentiels si la Chine veut de nouveau jouer un rôle important sur le plan technologique. Plus encore, un changement fondamental de la politique des autorités chinoises, encourageant à nouveau la croissance et l’esprit d’entreprise, est nécessaire.

Consommation chinoise faible

La crise immobilière a fait baisser la confiance des consommateurs en Chine à un niveau historiquement bas. La demande de crédits, tant des consommateurs que des entreprises, est dès lors très faible. La baisse des taux ne va pas inciter le consommateur à recommencer à consommer soudainement.

Fluctuations assurées

Les mesures de stimulation chinoises ont engendré une reprise limitée du marché chinois. Un revirement structurel de la tendance ne semble cependant pas à l’ordre du jour. Les problèmes fondamentaux nécessitent des solutions fondamentales. Jusqu’à présent, la Chine ne semble pas avoir de solutions structurelles à ses problèmes démographiques, à la crise immobilière, au secteur technologique morose et au consommateur malheureux. Les incitants allégeront quelque peu un problème économique majeur. Les perspectives à long terme restent donc très négatives.

D’autre part, les incitants peuvent encore faire un peu progresser les marchés à court terme. Une des mesures annoncées par la Banque centrale chinoise est l’obtention à un taux avantageux de crédits aux investisseurs pour acheter des actions chinoises (ou aux entreprises chinoises pour racheter leurs propres actions). Ce programme représente plus de 100 milliards d’euros. Si vous savez que le marché chinois vaut environ 10.000 milliards d’euros, l’effet peut être réel. Le marché des actions chinoises peut donc être boosté à court terme par les investisseurs qui, encouragés par la Banque centrale chinoise, achètent des actions chinoises à bon compte.

Stratégie d'investissement

À long terme, les perspectives restent mauvaises en Chine. Pour ce qui est des régions, nous préférons encore toujours les actions américaines, car nous investissons plutôt dans des économies ayant des bonnes perspectives à long terme. En outre, en diversifiant le portefeuille au niveau mondial, les investisseurs peuvent aussi profiter d’une hausse éventuelle des actions chinoises à court terme. Nous diversifions dès lors davantage dans les pays émergents, dont la Chine fait partie. De cette manière, nous sommes également investis dans des pays comme l’Inde, qui offre de belles perspectives à long terme.

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