11 maart 2022
Els Vander Straeten
Investment Strategy
We staan voor een voldongen feit... Rusland is Oekraïne binnengevallen en wil het land weer binnen de Russische invloedsfeer brengen. Het Westen heeft heel zware economische sancties getroffen en levert ook wapens aan Oekraïne, maar komt militair niet tussen op het terrein. Naast het onaanvaardbaar menselijk drama voor het Oekraïense volk, heeft de inval ook wereldwijd gevolgen. Op economisch vlak wordt Europa natuurlijk ook getroffen. De beurzen kenden een grillig verloop. Hoe kan u als belegger op die situatie reageren?
Onzekerheid troef
Niemand kan voorspellen hoe de oorlog verder zal evolueren. De schommelingen op de beurzen zullen de komende weken en maanden aanhouden. We kunnen echter al enkele eerste inschattingen doen wat de economische weerslag betreft. Zolang de oorlog binnen de grenzen van Oekraïne blijft, zal de wereldwijde consumptie wellicht stabiel blijven. Maar we zullen wel langer met aanbodproblemen geconfronteerd worden. Rusland voert niet alleen gas en olie uit, maar het is ook een grote exporteur van tarwe en maïs. Het is zelfs 's werelds grootste uitvoerder van meststoffen en van palladium, een edelmetaal dat gebruikt wordt in katalysatoren van voertuigen.
Door zijn geografische ligging is het duidelijk dat Europa de eerste gevolgen zal ondervinden. De inflatie zal langer hoog blijven dan ingeschat en een daling van de energieprijzen is nog niet voor morgen. De vraag is nu in welke mate de dure prijzen de consumptie zullen doen afnemen. Hoe hard de economie van de eurozone getroffen gaat worden, zal ook afhangen van de genomen sancties.
Het laatste taboe, sancties tegen de Russische olie- en gassector, sneuvelde op 8 maart. De Verenigde Staten kondigden een embargo aan op Russische olie, LNG en steenkool. Voor de Amerikaanse economie is Russische energie niet belangrijk, dit in tegenstelling tot bepaalde Europese landen. Zo voert bv. Duitsland 55% van zijn gas en 42% van zijn olie in uit Rusland. Studies van o.a. de Europese denktank Breugel1 tonen aan dat Europa de volgende winter door kan komen zonder Russisch gas. We moeten dan wel op zoek naar alternatieven (andere producenten, LNG, kernreactoren langer openhouden…) en het verbruik met 10% rationaliseren. Het effect van een dergelijke rantsoenering op de economie is doorgaans minder groot dan men zou denken omdat de maatregelen meestal op de zware industrie gericht zijn. Ter illustratie: de ECB2 schatte onlangs dat een vermindering van het gasverbruik met 10%, het bbp in de eurozone met ongeveer 0,7% zou doen dalen. Dit is in dezelfde grootorde als ramingen van eerdere ervaringen met de rantsoenering van energie, zoals in Japan na Fukushima en in het VK in de jaren 70. Europa wil dit jaar twee derde minder Russisch gas verbruiken.
Uw beleggingen
Hou in elk geval het hoofd koel, want paniek is een slechte raadgever. Het is belangrijk om te bekijken of uw beleggingshorizon en uw risicogevoeligheid nog altijd overeenstemmen met het beleggersprofiel dat u gekozen hebt. Is dat niet het geval, dan kan u dat aanpassen. Wil u van de huidige beursniveaus gebruik maken om posities op te bouwen, doet u dat best gespreid in de tijd. Markttiming, instappen tegen de laagste koers en/of verkopen tegen de hoogste koers, lukt niemand.
Wanneer het conflict zal lijken te stabiliseren, behouden we een neutrale tot licht overgewogen positie in aandelen. We houden hierbij rekening met de volgende elementen:
- we kiezen voor een overweging van de groeilanden (waarin Rusland en Oekraïne amper vertegenwoordigd zijn), want die zullen voordeel halen uit het breed wereldwijd economisch herstel en van het soepeler monetair beleid in China
- in een context van hoge inflatie geven we de voorkeur aan bedrijven met ‘pricing power’ (prijszettingsvermogen)
- vanuit een langetermijnoptiek mogen toekomstthema’s zoals gezondheid en welzijn, de groene revolutie, digitalisering enz. zeker niet ontbreken in een goed gespreide portefeuille
- rekening houdend met de grote koersbewegingen, kiezen we voor fondsen die met optiestrategieën de koersschommelingen trachten te beperken
In een context van stijgende rentevoeten blijven we ondergewogen in overheidsobligaties. Onze voorkeur gaat uit naar gestructureerde uitgiften met een gedeeltelijk recht op terugbetaling van het belegde kapitaal, waarvan het potentieel rendement afhangt van een aandelenindex.
Als het conflict op het Europese continent echter nog aanwakkert, passen we onze beleggingsstrategie aan.
1 https://www.bruegel.org/2022/02/preparing-for-the-first-winter-without-russian-gas/
Dit document, dat opgesteld werd en verspreid wordt door Belfius Bank, geeft de visie van Belfius Bank op de financiële markten weer. Het bevat geen gepersonaliseerd beleggingsadvies of -aanbevelingen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied. De vermelde cijfers zijn een momentopname en onderhevig aan wijzigingen.