La hausse généralisée des taux d’intérêts en 2022 a provoqué des pertes parfois importantes au sein de la classe d’actifs obligataires. Toutefois, si cette hausse était synonyme d’une baisse des cours, elle offre désormais des opportunités. Les investisseurs qui suivent régulièrement nos publications savent que nous privilégions, depuis un certain temps déjà, les obligations d’entreprises «de qualité». Est-ce également le cas pour les obligations «à haut rendement»?
Si chaque obligation comporte un niveau de risque différent, il est cependant difficile pour la plupart des investisseurs particuliers de faire la distinction entre une obligation risquée et une obligation qui ne l’est pas. C’est la raison pour laquelle les agences de notation telles que Standard & Poors, Moody's et Fitch1 classent les entreprises en fonction du risque en leur attribuant une note (rating) allant de AAA, la meilleure, à D, la plus mauvaise. Pour établir ce classement, elles tiennent compte de la solvabilité des entreprises et de leur capacité à rembourser leurs dettes. Utile pour se forger une idée théorique sur leur risque de faire défaut.
OK, c’est très intéressant, mais où placer le curseur? À partir de quel niveau de risque peut-on parler d’obligation de qualité (Investment grade) ou à haut rendement (High Yield)? Par convention, les notes strictement inférieures à BBB (en ordre décroissant BB, B, C et D) sont considérées comme des obligations à haut rendement (voir tableau 1).
Tableau 1: Agences de notation et qualité des émetteurs
Les entreprises à haut rendement sont-elles intéressantes?
Nous avons un avis nuancé sur la question. Aujourd’hui, la remontée généralisée des taux d’intérêt rend le marché obligataire plus intéressant. Les rendements offerts par les obligations à haut rendement a augmenté plus fortement que celui des obligations de meilleure qualité. Pourquoi? L’environnement économique morose en 2022 a affecté la santé financière des entreprises, entraînant dans son sillage une probable augmentation des taux de défauts. Celle-ci affectera principalement les entreprises les plus fragiles. Il est donc normal que le rendement exigé par les investisseurs pour cette classe d’actifs plus risquée ait augmenté plus fortement.
Graphique 1: Rendement des obligations à haut rendement (indice global en USD)2
L’augmentation potentielle des rendements obligataires ne garantit pas de bonnes performances futures. En effet, si un investissement dans des entreprises à haut rendement peut être intéressant, la prudence s’impose cependant. Ces dernières offrent des rendements potentiellement plus élevés mais ceux-ci sont souvent assortis d’un risque plus élevé. C’est la raison pour laquelle nous préconisons de respecter certaines règles.
- Ne pas concentrer les investissements sur un nombre limité de positions.
- Ne pas choisir le rendement à tout prix. Des entreprises très spéculatives (CCC, CC ou D) affichant parfois des rendements très élevés, de l’ordre de 20% ou plus, peuvent s’avérer être de très mauvais investissements.
- Diversifier suffisamment en termes de secteurs, de zones géographiques et de maturités.
- S’intéresser aux chiffres des entreprises dans lesquelles investir. Analyser leurs comptes de résultats et leurs bilans. Si les agences de notation peuvent aider dans le jugement du risque, elles ne diront jamais quelle rémunération pour quel risque.
- Se demander aussi si ces entreprises sont bien armées pour relever les défis de demain, en particulier en termes de durabilité.
Conclusion
C’est sûr, la remontée des taux d’intérêt offre des opportunités. Et si les obligations d’entreprise de qualité semblent intéressantes, certaines entreprises à haut rendement peuvent l’être également. Cependant, dans le contexte macro-économique et géopolitique actuel, une plus grande sélectivité, basée sur une analyse approfondie ainsi qu’une plus grande diversification semblent indispensables. N’hésitez pas à contacter votre conseiller financier si vous souhaitez en savoir plus.
1Vous trouverez plus d’informations concernant les notations de crédit sur belfius.be/notationdecredit. Vous pouvez également consulter les conseils de notation sur belfius.be/ratings.
2Attention: les rendements du passé, les simulations de rendements du passé et les prévisions de rendements futurs d'un instrument financier, d'un indice financier, d'une stratégie ou d’un service d'investissement ne constituent pas des indicateurs fiables des rendements futurs.
Source: Refinitiv Eikon
Ce document a été établi et diffusé par Belfius Banque. Il reflète la vision de Belfius Banque sur les marchés financiers. Il ne comporte pas de conseil d'investissement individuel, ni de recommandation d'investissement ou de recherche indépendante en matière d’investissements. N’hésitez pas à prendre contact avec votre conseiller financier pour un conseil d'investissement personnel. Il examinera avec vous les conséquences éventuelles que cette vision peut avoir pour votre portefeuille d'investissement individuel. Les chiffres mentionnés reflètent une situation à un moment donné et sont susceptibles d’être modifiés.
