Les taux d'intérêt sont de retour - après les turbulences sur les marchés obligataires l'année dernière, c'est une bonne nouvelle. Un entretien avec Sven Langenhan, Portfolio Director Flossbach von Storch AG, sur les opportunités et les risques liés aux obligations.
L'année 2022 a été très difficile pour les marchés obligataires.
S.L.: cela a surpris de nombreux investisseurs traditionnels. Les obligations ont souvent la réputation d'être plutôt pour les investisseurs "conservateurs", c'est-à-dire ceux qui recherchent de faibles fluctuations et des rendements constants. Mais les choses ne sont pas si simples.
Que s'est-il passé l'année dernière?
S.L.: face à une inflation qui dérape, les banques centrales n'ont pas eu d'autre choix que de relever massivement les taux d'intérêt. Jusqu'à aujourd'hui, les taux directeurs ont augmenté de 4,75% aux États-Unis et de 3% dans la zone euro. D'autres hausses de taux sont par ailleurs attendues et déjà intégrées dans les prix. Les marchés ont donc connu et connaissent encore des mouvements significatifs.
De quelle manière?
S.L.: la forte hausse des taux d'intérêt a entraîné, outre les pertes de cours historiques des titres d'État américains sûrs, des extensions parfois massives des primes de risque de certaines obligations d'entreprise. Une hausse des taux d'intérêt de 1% pour une obligation à 10 ans peut représenter une baisse des cours d'environ 8% actuellement.
Mais aujourd'hui, les taux d'intérêt ont atteint des niveaux que nous n'avions plus vus depuis de nombreuses années. Y a-t-il de nouveau des opportunités?
S.L.: les taux d'intérêt sont de retour. La hausse du niveau des rendements a bien sûr considérablement augmenté l'attractivité des obligations. Il existe à nouveau des obligations qui peuvent battre l'inflation attendue à long terme sur la seule base de leur rendement. La forte hausse des rendements sert également de tampon en cas de nouvelles turbulences. Après une décennie sans taux d'intérêt, les obligations remplissent à nouveau en principe leur effet de diversification. Du moins si elles sont activement réunies dans un portefeuille robuste en tenant compte de la stabilité des émetteurs, des opportunités et des risques des titres.
Qu'est-ce que cela signifie dans la pratique?
S.L.: pour pouvoir profiter des opportunités du marché obligataire, il faut une stratégie d'investissement très active, une vision du monde déterminée et stratégique et un certain savoir-faire. Chaque décision d'investissement est basée sur une recherche interne et indépendante. Les gestionnaires de portefeuille et les analystes évaluent très précisément les opportunités et les risques de chaque obligation. Ils se basent sur les directives d'investissement (diversification, flexibilité, qualité, solvabilité, valeur) de la maison Flossbach von Storch. Outre les modèles d'évaluation maison, le processus d'investissement intègre activement les critères ESG.
Les taux d'intérêt sont de retour, avec une bonne stratégie, les obligations peuvent à nouveau remplir des objectifs traditionnels. Tout va à nouveau bien sur le marché des taux d'intérêt, alors?
S.L.: pas tout à fait. À terme, il y aura de nouveaux défis. Alors que l'année 2022 était placée sous le signe de la hausse des taux d'intérêt, l'année 2023 pourrait être celle du manque de liquidités. Mais la politique monétaire ne concerne pas seulement les taux d'intérêt.
Vous faites allusion à la réduction des bilans des banques centrales?
S.L.: c'est exact, la Réserve fédérale américaine (Fed) souhaite réduire considérablement son portefeuille de titres et retirer ainsi les liquidités excédentaires du marché - les produits des titres arrivant à échéance dans les bilans des banques centrales, ne sont plus réinvestis.