La relance chinoise en perte de vitesse
1 juin 2023
Frank Maet
Senior Macro Economist @Belfius
Véronique Goossens
Chief Economist @Belfius
Pourquoi les investisseurs internationaux boudent-ils les actions chinoises? Cette semaine, les marchés d'actions chinois ont plongé à leur niveau le plus bas de cette année jusqu’à présent. En devise locale, l’indice CSI-300 a déjà perdu plus de huit pour cent en quatre mois. À cela s’ajoute que la faiblesse du renminbi coupe l’appétit des investisseurs étrangers pour les actions et obligations. Après l’abandon de la politique zéro Covid, la monnaie chinoise s’est renforcée par rapport au dollar américain, mais elle a perdu une bonne partie de ce gain depuis lors. Le cours USD/CNY s’approche de 7,10 USD, le niveau le plus faible depuis décembre de l’an dernier.
Pourtant, l’année avait démarré en flèche sur le plan économique. Après trois années de confinement, les Chinois pouvaient ressortir et dépensaient sans compter. Ce sont principalement les commerces, le tourisme intérieur et l’horeca qui en ont profité. Leur chiffre d'affaires avait enfin retrouvé le niveau d'avant la pandémie, ce qui a généré un sérieux boost économique. En comparaison avec la même période de l’année passée, la croissance du PIB s'élevait à 4,5 pour cent au premier trimestre.
Malheureusement, la relance se limite au secteur des services. Tout comme en Europe, les enquêtes réalisées auprès des entreprises chinoises révèlent une détérioration de la confiance des producteurs industriels, alors que le sentiment se maintient à un niveau élevé dans les entreprises de services. Dans l’industrie manufacturière, les entrepreneurs sont confrontés à une baisse de leur chiffre d'affaires et de leurs marges bénéficiaires en raison de la demande décevante de marchandises au niveau national et international. Durant les quatre premiers mois de 2023, les entreprises industrielles ont vu leur bénéfice fondre d'un cinquième par rapport à la même période de l’an dernier. Cela risque de peser sur les investissements des entreprises.
Heureusement, le pire est derrière nous en ce qui concerne la crise immobilière chinoise. Mais le secteur n’est pas encore suffisamment rétabli pour s’en sortir dans le soutien des autorités.
Les importantes baisses du taux hypothécaire et l'assouplissement des exigences en matière d'acompte ont récemment soutenu les ventes résidentielles, mais la construction de nouvelles habitations est encore confrontée à de sérieux retards et ralentissements. De plus, la récente crise sur le marché immobilier a entraîné un gros problème budgétaire pour les autorités locales puisqu’elles disposent de moins de marge fiscale pour relancer la demande économique cette année.
Un autre point névralgique de l’économie chinoise est le chômage élevé des jeunes. Dans la tranche des 16 à 24 ans, plus d'un Chinois sur cinq est sans travail. Cet été, on s'attend à ce que 11,6 millions d'universitaires terminent leurs études, un nouveau record. Il y a cinq ans, l’économie chinoise enregistrait une croissance tellement rapide que de nombreux jeunes diplômés trouvaient facilement un emploi. À présent, leurs perspectives professionnelles sont moins certaines.
Après un début d'année prometteur, les investisseurs craignent dès lors que la relance économique de la Chine ralentisse. La demande réprimée pendant la pandémie a entraîné début 2023 une croissance basée sur la consommation, mais cette impulsion donnée par la réouverture de l’économie semble largement épuisée. Pour le moment, aucun autre secteur économique n’est prêt à reprendre le rôle de moteur de la croissance.
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