Ouverture en mode rouge sang le lundi 20 mars

A l'ouverture des marchés boursiers le 20 mars, les bourses ont de nouveau fortement chuté, les valeurs bancaires faisant notamment la une de l'actualité. Le rachat (en échange d'actions UBS) de Crédit Suisse par la première banque suisse UBS n'est pas de nature à rassurer les investisseurs. Les actionnaires du Crédit Suisse acceptent une offre d'échange de 3 milliards de francs suisses, soit seulement 0,76 franc par action. La banque centrale suisse intervient également en offrant une facilité de crédit supplémentaire de 100 milliards de francs suisses. Pourquoi les marchés ne sont-ils pas convaincus ?

Nous y voyons deux raisons principales. Dans le cadre de l'acquisition, les régulateurs suisses ont décidé que les obligations AT1 seraient entièrement dépréciées, pour un montant de 15,8 milliards de francs. Les obligations AT1² ou les instruments additionnels de niveau 1 sont des dettes subordonnées. Le papier subordonné signifie que lorsqu'une faillite est réglée, son détenteur est le dernier dans la file d'attente, mais juste avant l'actionnaire. C'est un choc pour les marchés que ces détenteurs d'obligations aient perdu la totalité de leur dépôt, alors que les actionnaires ont encore une valeur résiduelle - bien que minime.

La deuxième raison est l'incertitude concernant la politique monétaire aux États-Unis. Mercredi, la banque centrale américaine se prononcera sur les taux d'intérêt et la grande question est de savoir si elle continuera à les augmenter ou non. Poursuivra-t-elle, comme la BCE, sa lutte contre l'inflation ? Un changement de tactique pourrait être perçu par les marchés comme une confirmation des difficultés à venir.

Optimisme prudent : les banques de la zone euro

Il est toujours difficile d'évaluer si d'autres problèmes se profilent à l'horizon. Néanmoins, nous sommes prudemment optimistes, en particulier pour les banques de la zone euro.

Tout d'abord, bon nombre des problèmes rencontrés par les banques régionales américaines et le Crédit suisse ne se retrouvent pas dans la plupart des banques de la zone euro. Depuis la crise de 2008, la BCE a imposé aux banques des exigences plus strictes en matière de fonds propres et de liquidités. Les banques dont le bilan s'élève à 30 milliards d'euros ou plus sont soumises à un test de résistance au risque de taux d'intérêt et, contrairement aux acteurs régionaux américains, doivent se couvrir contre ce risque. La dépendance des banques régionales américaines à l'égard du financement par les déposants, ainsi que la mauvaise gestion chronique et les scandales du Crédit suisse, sont plutôt des phénomènes isolés.

Deuxièmement, les bilans des banques de la zone euro sont sains. Les ratios de capital et de liquidité sont nettement plus élevés qu'avant la crise financière mondiale. Selon Luis de Guindos, vice-président de la BCE, l'exposition des banques de la zone euro au Crédit Suisse est "assez limitée et non concentrée".

Graphique³: Les réserves de capital sont plus importantes aujourd'hui que lors de la crise financière mondiale de 2007/2008

Troisièmement, la BCE est bien placée pour agir rapidement et efficacement. Elle dispose des outils nécessaires pour fournir des liquidités en euros et en devises aux banques par le biais de ses opérations de refinancement à long terme (LTRO), des mécanismes d'aide d'urgence à la liquidité (ELA) et des lignes d'échange de devises (Currency Swap Lines)⁴. De manière encourageante, la communication lors de la réunion de la BCE de jeudi a également indiqué que les décideurs politiques sont prêts à utiliser ces outils et qu'ils sont conscients de la sensibilité de la situation.

Conclusions

Nous restons investis sur les marchés d'actions et gardons des liquidités en réserve pour saisir les opportunités. En outre, environ la moitié du portefeuille est investie dans des obligations de qualité et l'exposition au papier gouvernemental des pays développés a été augmentée depuis le mois de mars. Comme nous l'indiquons depuis des mois, l'entrée échelonnée sur le marché reste le message à retenir. Bien que nous ne nous attendions pas à une crise systémique majeure, nous sommes conscients que les fluctuations du marché resteront importantes au cours des prochaines semaines.

Nous vous tiendrons informés.

¹ Source : Refinitiv Performance du Stoxx 600 Banks entre le 13 mars et le 20 mars 2023. Il est à noter que les rendements passés d'un indice financier ne sont pas des indicateurs fiables des rendements futurs.
² Les obligations AT1 ou les instruments additionnels de niveau 1 sont des dettes subordonnées. Il s'agit de titres de créance qui comptent comme du capital dans certains ratios. Ces obligations sont conçues pour supporter les pertes en cas de crise. Les détenteurs sont généralement de grands investisseurs professionnels et des fonds spéculatifs.
³ Source : Capital Economics
⁴ Divers programmes visant à fournir les liquidités nécessaires au secteur financier : les opérations de refinancement à long terme sont des prêts à plus long terme accordés aux banques, l'ELA est un programme de soutien d'urgence supplémentaire de sa propre banque centrale nationale, les accords de swap de devises sont des accords entre deux banques centrales pour l'échange de devises étrangères. Pour en savoir plus, consultez le site www.ecb.europa.eu

Ce document, préparé et distribué par Belfius Banque, reflète le point de vue de Belfius Banque sur les marchés financiers. Il ne contient pas de conseils ou de recommandations d'investissement personnalisés, ni de recherches indépendantes en matière d'investissement. Si vous souhaitez obtenir des conseils d'investissement personnalisés, veuillez contacter votre conseiller financier. Il se fera un plaisir d'examiner avec vous l'impact de ce point de vue sur votre portefeuille d'investissement personnel. Les chiffres cités sont des instantanés et sont susceptibles de changer.