Nicolas Deltour
Head of Investment Strategy
In februari gaan de bedrijfsresultaten traditioneel met de meeste aandacht lopen. Wat zijn uw conclusies van het afgelopen resultatenseizoen?
Artificiële Intelligentie (AI) blijft alle aandacht van de beleggers opeisen. De Britse chipontwerper Arm werd beloond met een koersstijging van 50% na de bekendmaking van sterke resultaten. Het roept herinneringen op aan de dotcomgekte van de jaren ’90. Al zie ik nu dat de beleggers beter hun huiswerk maken, gelukkig maar.
Dat zagen we na de bekendmaking van de resultaten van de Magnificent 7: Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia en Tesla. Hoewel zes van de zeven de omzet- en winstverwachtingen van analisten versloegen, was de koersreactie niet onverdeeld positief. Die zeven zijn dan ook geprijsd voor perfectie. Dat betekent dat hun aandelenkoersen gevoelig zijn voor winstnemingen als er twijfel ontstaat over hun toekomstige groei.
In de VS leidden de goede resultaten tot een nieuw record voor de beursindex S&P 500 die de 5.000-puntengrens doorbrak en 8,5% hoger noteert dan eind 2021. De Europese beursgraadmeter Stoxx 600 noteert 3,8% hoger dan eind 20211.
Europa mist grote locomotieven en zijn bedrijven zijn minder winstgevend dan de Amerikaanse. Vandaar ook onze lichte voorkeur voor Amerikaanse bedrijven, ook al zijn de Europese goedkoper gewaardeerd.
Kan je de AI-gekte vergelijken met de internetzeepbel?
De AI-gekte kan je voorlopig niet vergelijken met 1999. Tijdens die dotcomeuforie waren de beursstijgingen grotendeels gebaseerd op verwachtingen, terwijl AI intussen al wordt toegepast. Toen zagen heel wat relatief kleine technologiebedrijven het levenslicht. Die bedrijven waren vaak niet of weinig winstgevend en overladen met schulden. Een aanzienlijk verschil met de Magnificent 7: megabedrijven, winstgevend en bovendien bijna schuldenvrij.
Bekijken we de koers-winstverhouding van de Amerikaanse technologiebeurs Nasdaq 100, dan zien we dat beleggers bereid zijn 27 keer de toekomstige winst neer te tellen. Dat blijft al bij al redelijk, zeker na de koersexplosie.
In 2023 steeg de Nasdaq 100 met 53%. De k/w-verhouding nam met ‘slechts’ 23% toe. De winsten van deze ratio stegen in 2023 met 28%. Niet te vergelijken met de periode 1996-1999.1
De economie van de eurozone presteert al jaren ondermaats. Kan daar verandering in komen?
In vergelijking met de Verenigde Staten groeit de economie van de eurozone en bij uitbreiding Europa veel minder sterk. Demografische factoren (sneller verouderende bevolking, afnemende beroepsbevolking) zijn zeker een verklaring, naast een arbeidsmarkt die meer rigide is. Bovendien loopt de jongste jaren de arbeidsproductiviteit in Europa terug, terwijl ze in 2023 in de VS toenam. Hopelijk kan ook in Europa AI hierin verandering brengen.
De eurozone heeft altijd veel ingezet op buitenlandse handel en dat heeft in 2023 groei gekost. Voor Duitsland is naast handel de industriële sector belangrijk en net de industrie zit wereldwijd in moeilijk vaarwater.
Is er hoop? De gedaalde inflatie zwengelt de koopkracht aan en de Europese consument heeft nog wat spaargeld staan. Dat de consument weer meer geld laat rollen, blijkt o.a. uit de toerismesector die een goed jaar tegemoet gaat. Er is dus hoop op een versnelling van de groei in de 2e helft van het jaar.
1Bron: Refinitiv prestatie in lokale munt tot 12-03-2024
Dit door Belfius Bank opgesteld en gepubliceerd document weerspiegelt de visie van de bank op de financiële markten. Het bevat geen persoonlijk beleggingsadvies, noch beleggingsaanbevelingen of onafhankelijk beleggingsonderzoek.
De vermelde bedrijven worden bij wijze van voorbeeld genoemd en hun vermelding houdt geen koopaanbeveling in.
Aarzel niet om contact op te nemen met uw financieel adviseur voor persoonlijk beleggingsadvies en om met hem of haar de mogelijke gevolgen te bespreken die deze visie kan hebben op uw individuele beleggingsportefeuille.
In het verleden behaalde prestaties, simulaties van in het verleden behaalde resultaten en voorspellingen van toekomstige resultaten van een financieel instrument, financiële index, beleggingsstrategie of -dienst zijn geen betrouwbare indicatoren voor toekomstige prestaties. De brutoprestaties kunnen worden beïnvloed door provisies, vergoedingen en andere kosten. Prestaties die uitgedrukt zijn in een andere munt dan die van het land waar de belegger woont, zijn onderhevig aan wisselkoersschommelingen, wat een positieve of negatieve impact kan hebben op de resultaten. Als in dit document wordt verwezen naar een specifieke fiscale behandeling, is dergelijke informatie afhankelijk van de individuele situatie van elke belegger en kan ze onderhevig zijn aan veranderingen.
Denk eraan dat beleggen altijd risico's en kosten met zich meebrengt. Kapitaal en/of rendement zijn(is) niet gegarandeerd of beschermd.
Ontdek meer van de Convictions van Belfius