Pas question de récession sur le marché du travail.

Frank Maet
Senior Macro Economist @Belfius

• En dépit de la résurgence de la crainte d'une récession, la demande de main d'œuvre reste exceptionnellement élevée aux USA et dans la zone euro.
• La pénurie sur le marché du travail entraîne une forte augmentation des salaires et fournit aux banques centrales suffisamment de munitions pour augmenter les taux de manière agressive.

Au cours de ces dernière semaines, le terme tant redouté qui commence par R - récession - était de plus en plus sur toutes les lèvres aux USA. Les chiffres décevants de la production industrielle en mai et la correction sévère des cours sur Wall Street ont réveillé la crainte d'un scénario de récession. Mais on n’en voit rien sur le marché du travail, le principal moteur de la croissance aux USA.

En juin, 372.000 emplois ont à nouveau été créés, principalement dans les secteurs qui profitent de la réouverture de l’économie après le Covid-19. À ce rythme-là, l’emploi total est en bonne voie pour atteindre le niveau d'avant la pandémie au cours de cet été. Cela ne signifie toutefois pas que la situation sur le marché de l’emploi américain sera bientôt identique à celle qui existait avant la crise sanitaire. Les secteurs les plus touchés, comme l’horeca et les loisirs, comptent encore plus d'un million d’emplois de moins qu’avant la pandémie. De nombreux travailleurs dans ces secteurs qui nécessitent des contacts intensifs n’ont pas repris leur ancien emploi, parce qu’ils sont partis à la retraite ou parce qu’ils se sont tournés vers d'autres secteurs.

La participation au travail, ou la part des Américains qui sont actifs sur le marché de l’emploi, est à nouveau retombée en juin et reste bien inférieure au niveau d'avant le Covid-19. En combinaison avec la forte demande de main d'œuvre, cela entraîne une pénurie énorme sur le marché du travail. Les USA comptent près de deux postes vacants par chômeur et le salaire moyen en juin était supérieur de 5,1 pour cent à l'an dernier. En Europe également, le marché du travail tourne à plein régime depuis un certain temps. En mai, le chômage dans la zone euro est tombé à un nouveau plancher record de 6,6 pour cent. Contrairement aux USA, la participation au travail des 15-64 ans est entièrement remise de la pandémie dans la plupart des pays européens et elle atteint un niveau record (voir graphique). En Europe, le choix consistant à atténuer l’impact de la pandémie grâce à des systèmes de réduction du temps de travail (RTT) et à limiter ainsi les pertes d’emplois s’est avéré judicieux. Selon le FMI, le recours aux RTT a évité une augmentation supplémentaire du chômage européen de 2,5 pour cent et a facilité considérablement la reprise de l’économie après les confinements. La suppression progressive des systèmes de RTT au second semestre de l’an dernier et en 2022 ne s’est pas traduite par une hausse du chômage. Au contraire, vu la forte demande de travail, l’Europe est également confrontée à une pénurie aiguë de personnel et à une pression haussière sur les salaires.