Nicolas Deltour

Nicolas Deltour
Head of Investment Strategy

We zitten al in het laatste kwartaal van het jaar. Wat blijft u bij van 2023 tot nu toe?


In één woord: Amerika.


We dachten dat de markten in 2023 zouden focussen op de inflatie en de reacties van de centrale banken erop. En dat was inderdaad het geval.


Weinig beleggers hadden echter gedacht dat het eerste halfjaar zou worden gedomineerd door de ‘Magnificent Seven’ (de Amerikaanse kampioenen van de artificiële intelligentie), dat de Chinese opleving zou worden afgeremd door spanningen tussen de twee supermachten, dat 80% van de S&P 500® aandelen de verwachtingen voor het tweede semester zou overtreffen en dat de Fed van Atlanta in augustus een groei van meer dan 5% zou aankondigen.


Kortom, zoals altijd is het Amerika die uiteindelijk wint. Iets waar we dieper op ingaan in ons artikel over de Amerikaanse economie in deze editie van ‘Uw beleggingen’.


Hebben de ‘Magnificent Seven’ dan zoveel veranderd?


Ze hebben in ieder geval geholpen om een vertekend beeld te geven van de marktprestaties.


Om een karikatuur te maken: zonder die 7 technologiekampioenen (Apple, Microsoft, Alphabet/Google, Amazon, Nvidia, Meta/Facebook en Tesla1) zou de technologiesector in 2023 helemaal niet gepresteerd hebben. Voor sommigen zijn de 7 uitblinkers misschien al oud nieuws, maar we zullen het er zeker weer over hebben als we aan het einde van het jaar de balans opmaken.


In dit stadium is de waardering (koers-winstverhouding) van de rest van de markt over het algemeen gelijk aan of zelfs lager dan begin dit jaar.


We hebben het vaak gehad over rentetarieven en wat die betekenen voor obligaties. Ziet u grote veranderingen aan aandelenzijde?


De scherpe stijging van de langetermijnrente vorig jaar veroorzaakte in alle activaklassen een ongekende zuivering. Het was een van de zeldzame episodes van bijna perfecte correlatie tussen alle onderdelen van een gediversifieerde portefeuille.


Eens die stijging voorbij, wat het geval lijkt te zijn, vonden obligaties hun aantrekkingskracht van tien jaar geleden natuurlijk terug. Maar niet alleen obligaties. We weten allemaal dat zogenoemde groei- en kwaliteitsaandelen het de afgelopen tien of vijftien jaar ruimschoots beter deden dan de markten, maar diezelfde aandelen, die rentegevoeliger zijn, presteerden in 2022 het slechtst. Nu de langetermijnrente gestabiliseerd lijkt, zouden deze aandelenstijlen de komende maanden hun grote comeback kunnen maken. Uiteraard afgezien van de bovengenoemde Magnificent Seven, waarvan de waardering een heel ander verhaal is.

Wat bedoelt u met groei- of kwaliteitsaandelen?


Het gaat om twee verschillende stijlen van bedrijven. Toch kan eenzelfde bedrijf soms in beide categorieën vallen. De stijl ‘groei’ komt overeen met bedrijven die een duidelijke toekomst voor zich hebben. Hun activiteiten hebben een groeipotentieel dat ver boven het gemiddelde ligt. Ofwel omdat ze actief zijn in boomende sectoren, ofwel omdat hun oplossingen of innovaties zo verstorend zijn dat ze een eigen nieuwe markt creëren. Deze ondernemingen worden over het algemeen gekocht tegen hogere waarderingen, die worden gecompenseerd door toekomstige groei.


Kwaliteitsbedrijven, die over het algemeen ook duurder zijn, dragen het label ‘kwaliteit’ omdat ze beleggers geruststellen: een solidere balans en een robuuste en voorspelbare resultaatrekening, vaak gebaseerd op een relatief duurzaam concurrentievoordeel.


Van deze twee soorten bedrijven is aangetoond dat ze op termijn beter presteren, maar dat ze een beetje achterblijven tijdens cyclische oplevingen (zoals de heropening na de crisis) of wanneer de rente sterk stijgt. In andere omstandigheden, zoals tijdens een stabilisatiefase momenteel, zijn ze historisch gezien succesvoller.


Conclusie?


Buiten de ‘Magnificent Seven’ blijven veel aandelenkoersen achter bij de waardecreatie van de afgelopen maanden.


Het nieuwe paradigma van hoge rentes betekent misschien de comeback van de obligatieklasse, maar daarom zeker nog niet het vertrek van aandelen. De stabilisatie van de rente kan ook de terugkeer inluiden van groei en kwaliteit, de motoren van prestaties op kruissnelheid.




1 De vermelde ondernemingen dienen enkel ter illustratie en vormen geen aankoopaanbeveling.



Dit door Belfius Bank opgesteld en gepubliceerd document geeft de visie van Belfius Bank op de financiële markten. Het vormt geen individueel beleggingsadvies, noch een beleggingsaanbeveling of onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied. Aarzel niet om contact op te nemen met uw financieel adviseur voor persoonlijk beleggingsadvies. Hij of zij zal samen met u de mogelijke gevolgen onderzoeken die deze visie kan hebben voor uw individuele beleggingsportefeuille. De in dit document vermelde cijfers geven de situatie op een bepaald moment weer en kunnen veranderen.

Lees hier de meeste recente analyses van het team van Nicolas Deltour.