Il y a quatre ans, les analystes de Goldman Sachs ont inventé l'acronyme GRANOLAS pour faire référence à onze valeurs, plusieurs valeurs «squattant» la même lettre.

De quelles sociétés parlons-nous?


Il s'agit des sociétés GSK (produits pharmaceutiques), Roche (produits pharmaceutiques), ASML (semi-conducteurs), Nestlé (alimentation), Novartis (produits pharmaceutiques), Novo Nordisk (produits pharmaceutiques), L'Oréal (cosmétiques), LVMH (produits de luxe), Astrazeneca (produits pharmaceutiques), SAP (solutions logicielles d'entreprise) et Sanofi (produits pharmaceutiques).


Goldman Sachs a choisi ces 11 entreprises parce qu'elles présentent des caractéristiques très intéressantes, typiques des valeurs de qualité, à savoir:

  • une croissance des bénéfices et des marges stables
  • un caractère plutôt défensif avec potentiellement moins de fluctuations en période de turbulences sur les marchés boursiers
  • des bilans solides et sains
  • des dividendes croissants

Comparaison et différences avec les 7 Magnifiques


La plus grande différence avec son équivalent américain est la diversité des secteurs représentés dans la liste alors que la version américaine des Magnificent 7 ne compte que des sociétés liées à la technologie. Les Granolas reprennent des actions de 4 secteurs: les soins de santé (32 %), les biens de consommation défensifs (26 %), les biens de consommation cycliques (29 %) et la technologie (14 %) (la pondération a été calculée en fonction de la capitalisation boursière).


L'une des caractéristiques principales de cette liste est qu'elle abrite un certain nombre de leaders mondiaux dans leurs domaines respectifs: Nestlé pour l'alimentation, LVMH pour le luxe, L'Oréal pour les cosmétiques, Novo Nordisk pour le traitement du diabète.


Certes, la forte présence de la pharmacie (six valeurs sur onze) contredit le principe de diversification des portefeuilles boursiers. Mais les Granolas européens sont nettement plus diversifiés que les 7 Magnifiques américains.


Dividendes et performances


Les Granolas offrent un rendement moyen du dividende de 2,5%, soit davantage que le 1,5% de l'indice américain S&P 500 et surtout que le maigre rendement du dividende de 0,3% des Magnificent 7 (sur la période 2002/2023). Leurs dividendes devraient probablement continuer à croître à un rythme plus rapide que les bénéfices, étant donné que le ratio de distribution est encore inférieur à leur moyenne historique.


Elles ont représenté 60% des gains boursiers l'an dernier, pour un quart de la capitalisation de l'indice Stoxx 600 (Royaume-Uni compris). C’est similaire à ce qui se passe aux États-Unis où les Magnificent 7 comptent pour 28% du S&P500.1

Valorisation plutôt chère?


Au cours des 5 dernières années, Granola's a surperformé l'indice boursier européen Stoxx 600. Son ratio cours/bénéfice est en moyenne de 20, mais il s'agit là d'une valorisation acceptable pour les entreprises de qualité, selon Goldman Sachs. Soit dit en passant, la moyenne est inférieure de 30% à l'évaluation du Magnificent 7.1


Et puis, c'est peut-être le prix à payer pour acheter des titres qui combinent aujourd’hui à la fois une croissance robuste, des marges confortables et un caractère assez défensif.


Qu’attendre pour les prochaines années?


Le consensus des analystes boursiers s'attend dans les années à venir à une croissance forte et continue, avec un taux de croissance annuel moyen de 7% jusqu'en 2025 pour les Granolas et de moins de 2% pour le marché hors Granolas.1


Cela suggère qu’en Europe, la quasi-totalité de la croissance du chiffre d'affaires de l’indice Stoxx 600 proviendra des Granolas. Ces derniers réinvestissant la même part de leurs flux de trésorerie dans la recherche et développement (un point faible pour les actions européennes par rapport aux actions américaines) et les dépenses d'investissement pour leur croissance que les 7 Magnifiques.1


En résumé, les valorisations des Granolas sont élevées, mais semblent justifiées. Ces valeurs sont aussi celles qui économiquement ont un business model solide qu’il est difficile de concurrencer.




1 Source: Goldman Sachs



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