La domination du dollar
6 octobre 2022
Frank Maet
Senior Macro Economist @Belfius
Véronique Goossens
Chief Economist @Belfius
- Après l’annonce des mesures fiscales envisagées, la livre sterling plonge par rapport au dollar américain.
- Cette année, l’euro, le yen et le renminbi ont aussi piqué du nez par rapport au dollar.
- Le climat de crise dans le reste du monde et la politique de la Fed en matière de taux soutiennent la demande à l’égard de la devise américaine.
Depuis la nomination de Liz Truss au poste de Premier ministre britannique le mois dernier, le nouveau gouvernement du Royaume-Uni n'a pratiquement pas quitté l'actualité. Hélas, pas de la manière qu’on avait imaginée. La livre sterling a plongé après l'annonce des nouveaux plans budgétaires par le ministre des finances, Kwasi Kwarteng.
La livre est tombée un instant à son plus bas niveau historique par rapport au dollar américain, les marchés des devises voyant d’un mauvais œil les réductions d’impôts envisagées. Ces mesures sont censées stimuler l'économie, mais elles ne semblent pas être une bonne recette dans le contexte actuel d'inflation galopante. Ce paquet de mesures controversé a attisé la méfiance des investisseurs à l'égard de l'économie chancelante du Royaume-Uni. Le taux des emprunts d’État à dix ans a atteint son plus haut niveau depuis 2010, après que de nombreux investisseurs se soient débarrassés de leurs titres publics britanniques. La Bank of England a dû intervenir en rachetant des obligations d'État.
L'équipe du gouvernement britannique a même été prise à partie par le Fonds monétaire international (FMI), qui ne fait généralement la leçon qu'aux pays émergents. Le FMI a condamné les propositions du gouvernement Truss, criant au «casse-cou budgétaire». La politique fiscale va aussi directement à l'encontre de la position monétaire de la banque centrale britannique. Alors qu’à l’instar de nombreuses autres banques centrales, la Bank of England se hâte de relever son taux directeur pour contrer la hausse de l’inflation, la politique fiscale risque de booster davantage encore l'inflation. La faiblesse de la livre pousse particulièrement les prix à la hausse au Royaume-Uni, car les importations d'énergie, de denrées alimentaires et d’autres produits coûtent de plus en plus cher. La pression des marchés financiers a contraint le gouvernement à faire marche arrière et à renoncer aux réductions d'impôts controversées. Quant à la livre, dans l’intervalle, elle a retrouvé son niveau d’avant le plan, mais ça fait un certain temps déjà que la devise britannique a amorcé son recul. Par rapport à il y a un an, la livre a perdu plus de 15% vis-à-vis du dollar.
Il est clair que la bévue de la nouvelle équipe gouvernementale du Royaume-Uni, qui a fait plonger la livre, n’est pas le seul événement auquel sont confrontés les marchés des changes. Cette année, le dollar américain s'est aussi fortement apprécié par rapport à la plupart des autres devises. Ainsi, le renminbi chinois cote à son plus bas niveau depuis quinze ans par rapport au dollar, et en un an, le yen japonais a perdu près de 30% de sa valeur en dollars. Le mois dernier, pour la première fois depuis la crise asiatique de 1998, la Banque du Japon a dû racheter des yens (et vendre des dollars) sur les marchés des changes pour soutenir sa devise. Le taux de change euro-dollar s'est également effondré cette année, l'euro valant désormais moins que le dollar.
Dans le climat actuel, la devise américaine règne en maître sur les marchés des changes internationaux. Les risques géopolitiques et économiques sont nombreux, de la guerre en Ukraine à la stagnation de la croissance en Chine, en passant par la crise de l’énergie en Europe. L'économie américaine n’est pas rayonnante de santé, mais en dehors des États-Unis, la situation est encore pire. Avec autant d'incertitudes, les investisseurs optent pour une valeur refuge comme le dollar. Généralement, quand le monde tremble, le dollar se porte bien.
Il y a encore un autre motif essentiel pour lequel les capitaux affluent en masse vers les actifs américains et la demande de dollars continue d'augmenter. Sur les marchés des taux, ça fait un certain temps déjà que la banque centrale américaine donne le ton. Cette année, la Fed n’a pas hésité à relever son taux directeur pour juguler l'inflation élevée, alors que la BCE n’a réagi que lentement et tardivement. Au Japon, actuellement, le taux d’intérêt à court terme reste nul, et en Chine, il est même question de baisses de taux pour soutenir l'économie. La politique agressive de la Fed en matière de taux séduit les investisseurs internationaux, et ce, pour deux raisons. Les investissements à taux fixe en dollars rapportent davantage et attirent des capitaux de l'étranger. En outre, l'approche résolue de la banque centrale américaine semble porter ses fruits. Après le pic atteint par l’inflation US en juin, celle-ci a déjà quelque peu reculé.
En Europe par contre, pour l’instant, il ne semble pas y avoir de frein à la hausse des prix, avec une inflation de plus de 10% en septembre. La faiblesse de l'euro (et le dollar fort) menace de booster davantage encore l'inflation européenne, car les matières premières que nous importons, comme le pétrole, sont souvent évaluées en dollars. Depuis décembre de l’an dernier, le prix du pétrole a augmenté d'environ 33% en dollar, mais d'environ 45% en euro.
Tout indique que, dans les prochains mois, le dollar continuera de régner en maître sur les marchés des changes. À l'approche de l'hiver, le risque potentiel de pénurie de gaz subsiste et une récession européenne apparaît comme inévitable. En Chine et au Royaume-Uni aussi, la situation économique reste précaire. De plus, la banque centrale américaine envisage de relever encore son taux d'au moins un pour cent complet d'ici le printemps 2023. Pour l’instant, les facteurs qui ont favorisé la domination du dollar cette année restent donc en place.
Ce document, rédigé et publié par Belfius Banque, donne la vision de Belfius Banque sur les marchés financiers. Il ne contient pas de conseil en investissement personnalisé, pas de recommandation d’investissement, ni de recherche indépendante en matière d’investissement. Si vous êtes à la recherche de conseils en investissement personnalisés, vous pouvez vous adresser à votre conseiller financier qui se fera un plaisir d’examiner avec vous les effets éventuels de cette vision sur votre portefeuille d’investissements personnel. Les chiffres mentionnés sont des instantanés et sont susceptibles d’évoluer.
