1. Stratégie globale d’allocation d'actifs

1. Nos perspectives reposent essentiellement sur deux moteurs: la croissance et l'inflation.

2. Nous anticipons une surperformance de l’économie américaine portée par une croissance robuste de l’économie et des bénéfices, une absence de déséquilibre notable et des mesures de reflation. Nous surpondérons globalement les actions, notamment les services financiers, l’industrie et les petites capitalisations – des segments qui devraient profiter d’une croissance plus forte grâce aux politiques de relance centrées sur le marché domestique. Nous conservons également une position longue sur le dollar : les marchés ont réajusté leurs prévisions de baisses des taux de la Fed après les élections, ce qui soutient le billet vert.

3. En ce qui concerne notre stratégie régionale:

• Nous avons dégradé les actions de la zone euro et maintenons une opinion négative. Déjà affaiblie, la région semble particulièrement vulnérable aux politiques annoncées par la future administration américaine. Nous avons également abaissé la note des actions britanniques, vis-à-vis desquelles nous sommes neutres.
• Nous sommes positifs envers les marchés émergents, même si l'élection américaine menace les taux de change et les relations commerciales, tout en demeurant réservés à l’égard de la Chine. Nous attendons d’en savoir plus sur les mesures de relance et la réponse de la Chine à la possible évolution des droits de douane américains.
• Nous restons neutres sur les actions japonaises.

4. En ce qui concerne l’allocation sectorielle en actions:

• Nous sommes exposés aux thèmes cycliques aux États-Unis, notamment les petites et moyennes capitalisations, les services financiers et l'industrie.
• À l'inverse, nous avons réduit notre allocation aux secteurs défensifs tels que la santé et la consommation courante.

5. Allocation obligataire:

• Contrairement aux actions de la région, les obligations européennes pourraient enregistrer de bonnes performances. Suite à l’évolution des corrélations observée cette année, les emprunts d'État du noyau dur européen offrent une couverture et un portage attrayants au sein d’un portefeuille multi-actifs, dans un contexte d’actualité défavorable et de hausse récente des rendements. Nous conservons une position longue de duration via l'Allemagne, en nous concentrant sur les émetteurs de qualité.
• Aux niveaux actuels, nous sommes prudents vis-à-vis de la France par rapport aux autres pays souverains de la zone euro.
• Nous avons abaissé les perspectives de la dette souveraine américaine et sommes négatifs sur la duration aux États-Unis.
• En outre, un nouveau resserrement des spreads de crédit semble peu probable.
• Nous sommes neutres sur les obligations investment grade et high yield, quelle que soit la région de l'émetteur.
• Nous maintenons une exposition minime aux obligations souveraines émergentes, dans un contexte de spreads très étroits.

6. Nous conservons une exposition à la gestion alternative.